Ränte- och kreditmarknaden Q3 2025: Stabilitet trots osäkerhet
Det är en allmän osäkerhet angående både konjunktur och inflation samtidigt som den geopolitiska oron har fortsatt att vara påtaglig. Trots all denna osäkerhet har räntemarknaderna varit relativt lugna med något högre räntor (5y swap +20 baspunkter) och en något brantare kurva. Svenska statsobligationer har haft en betydligt svagare utveckling i takt med att marknaden tar höjd för ett ökat utbud.
Kreditmarknaden visar stabilitet med låga spreadar
Utvecklingen på kreditmarknaden har generellt varit sidledes under kvartalet och kreditspreadarna har stabiliserat sig på relativt låga nivåer samtidigt som volatiliteten varit lägre än tidigare. Den svenska kreditmarknaden har haft kontinuerligt positiva nettoinflöden och aktiviteten på primärmarknaden har varit hög.
Vi är generellt lite långa kreditrisk och när marknadsrörelser är relativt begränsade, avkastar typiskt sett våra ränteportföljer bättre än sina jämförelseindex. Vi har fortsatt att vara positivt inställda till obligationer utgivna av banker och försäkringsbolag, vilket har varit gynnsamt under kvartalet.
I allmänhet är kreditspreadar nu ansträngda och i synnerhet är skillnaden mellan BBB och AA/A segmentet idag för liten för att motivera den extra kreditrisken enligt vår bedömning. Som en följd av detta har vi under slutet av kvartalet börjat öka vår andel obligationer med högre kreditkvalitet och ser framför oss att den processen fortsätter.
Effekter av regeringens expansiva budget på obligationsmarknaden
Regeringen har i sin budget föreslagit utgiftsökningar som innebär ett betydligt större lånebehov framgent vilket innebär ett stort skifte på den svenska obligationsmarknaden. Statsobligationsmarknaden har under många år varit pressad av lågt utbud, först på grund av det låga lånebehovet och därefter på grund av Riksbankens köp av statsobligationer, vilket skapade en brist på statsobligationer i marknaden. Denna brist ledde till att obligationerna blev dyra i relativa termer då räntan på en statsobligation låg tydligt under motsvarande swapränta. Med den nya budgeten från regeringen, i kombination med att Riksbanken fortsätter att sälja statsobligationer, förväntas bristsituationen försvinna vilket har inneburit att det relativa priset på statsobligationerna har sjunkit under hösten. Detta är särskilt påtagligt i tioårspunkten där statsobligationen handlar i paritet med motsvarande swapränta vilket i sin tur kan förklaras av att det är i just denna punkt som Riksgälden primärt emitterar nya obligationer. Statskurvan har därmed brantat men brantningen är kopplad till utsikterna om ökat utbud snarare än till förändringar i förväntningarna om framtida korträntor eller löptidspremier.
Strategisk positionering i ränteportföljer för hösten
Våra ränteportföljer har varit och förblir neutrala vad gäller duration, samtidigt som de är positionerade för en brantning av räntekurvan. I jämförelseindex finns statsobligationer; Räntekonsortiet har dock en tydlig undervikt i segmentet, vilket förbättrat det relativa resultatet.
Positioneringen har bidragit till det relativa resultatet och vi förväntar oss att dessa trender fortsätter under hösten och behåller vår positionering.
Läs fler av våra kommentarer om marknadsläget för juli-september 2025
Kontaktperson
Johan Eliæson
Kund och strategi
Telefon: 08-700 06 61
